提防沪锌旺季过后强势转弱

提防沪锌旺季过后强势转弱

　　单从成交量来看，沪锌是有色三个品种中最强势的，但从下游主要消费和国家宏观经
济政策来看，这种强势延续的可能性在减校

　　锌下游消费的主要市唱—汽车市场在过去整整一年中都处于亢奋状态。表象是，稳定
增长年份的季度销售波动规律在2009年基本被打乱，淡旺季区别并不明显而持续处于高烧
中。特别是2010年1月，销售不仅同比增长率达到126.15％，环比增长率也达到了17.7％
，即使剔除12月部分销售的延迟确认，增长率也十分乐观。2月环比增速的快速下滑尚属
正常，3月以来的跟踪数据已经显示需求出现回落调整的迹象。谨慎估计，3月环比增速在
10％左右，无望超过1月数据，和去年12月份大致持平，仍在正常范围内。从历史数据来
看，在行业的上升周期，春节所在月份都仍能有较好的环比数据。如2002、2006、2009年
。而达到行业高峰，并开始由盛及衰下滑的年份，如2003、2007年，春节月份环比数据开
始有明显的下滑。而目前短期内可能出现的适度休整将更利于下半年市场健康发展。

　　影响沪锌走势的另一个重要因素是加息预期。2月份CPI同比涨幅2.7％本身并非通胀
来临的强烈信号，更多是春节效应的表现。历史上，CPI食品价格环比在春节当月都高于
前一月，春节过后即会迅速回落。从结构性因素看，食品和居住价格是造成2月份CPI上涨
2.7％的主要因素，分别高出总体涨幅3.5和3.2个百分点，推高CPI2.01和0.45个百分点，
占总体2.7％涨幅的91％左右。从季节因素看，今年春节前后全国大部分地区遭遇雨雪天
气，食用农产品特别是蔬菜水果价格上涨较多，这与历史上春节的涨价模式一致。由此，
2月CPI较高可能只是暂时的春节效应，相信在3月份将回落至同比2.6％左右的水平，不会
对CPI整体趋势造成影响。对于整体CPI走势，我们仍然维持今年上半年CPI逐渐上行，在
年中达到4％的高点，下半年逐渐回落的判断，所以加息更可能在6月份后进行。

　　从现货市场来看，国内各地冶炼企业大多维持较高开工率， 云南、四川部分地区的
电力供应依然未得到缓解，限电、限产的现象仍在继续。因检修而受阻的铁路段基本恢复
正常，不过上海、广东、天津三地的库存量变化不大，总量仍维持在43.5万吨，其中上海
库存仍然居高不下，高库存依旧是价格高位运行的最大隐患。

　　3、4月份是传统的旺季，沪锌短期内因为需求仍会维持在高位运行，更可能走出一个
大的调整三角形，1006合约可能在17300—19450区间运行。但考虑到后期加息的可能性和
汽车市场井喷式发展的减速，支撑沪锌价格高位运行的因素就会减弱，如果再加上抛库，
那么沪锌可能在年中深度调整，但调整并不意味着大熊市的来临，毕竟在整个经济面企稳
的大背景下，沪锌只有挤掉更多的泡沫才能更好地长期上行。