铜价突破前高需要更多利好

铜价突破前高需要更多利好

　　近期的铜市受流动性收紧带来的打击较少，更多的是期价上涨至1月初高位时的获利
平仓盘打压。智利地震给铜市带来的利多作用随着时间的推移逐渐淡化。然而，铜价一旦
回落对资金的吸引力就很大，且随着欧美经济的恢复，现货需求的进一步好转将为铜价提
供底部支撑。短期内期铜想要突破1月初的高点仍需要更多的利好刺激。因此，未来一段
时间，宽幅振荡仍是期铜运行的主基调。

   春节过后的两周，沪铜走出了近乎一致的高开低走行情，然而两次主导铜价大幅高开
的原因不尽相同。节后第一周的高开为春节期间外盘多日上涨引发国内市场节后大幅高开
；节后第二周的高开为智利地震引发市场对铜供给受到影响的担忧。沪铜期现价格离1月
初的高点仅一步之遥，处于高位徘徊。即将进入消费旺季的铜市能否再度走强？笔者认为
，铜价整体走势较强，但要上破1月初的高点仍需进一步观察中国的消费能力。

　　一、围绕希腊债务危机，美元涨跌牵动铜价走势

　　自2009年12月初以来，主导美元指数走强的因素有很多。其中，主权国家信用评级下
降引发美元避险功能升温是推高美元的一大重要因素。而随着事态的进展，美元指数的上
涨也出现了放缓的迹象。在众多被国际三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪调低信用
评级的国家中，以希腊最具代表性。2009年10月，希腊政府突然宣布：2009年政府财政赤
字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增
长公约》规定的3%和60%的上限。希腊债务危机爆发，成为全球关注的焦点。在被相继调
低信用评级的同时，其它一些西欧国家的债务问题也引起了广泛的关注。围绕这些国家的
债务危机，以及美国经济好转引发市场对美联储加息的猜想令美元一路上行至目前的80—
81.5区域。近期，希腊方面公布了65亿美元的进一步减支和加税以削减赤字的计划。同时
，德国对希腊的援助计划也在进行之中。市场对希腊债务问题的紧张情绪有所缓和，欧元
的企稳令美元指数相对疲软。目前，美元指数正达到2008年10月至2009年5月的“M”头颈
线位置，技术上承压较重。虽然我们认为未来美元指数仍将出现一定幅度的上涨，但阶段
性的上涨已经受到一定的阻力，期铜市场的压力有望得到缓解。

　　二、智利地震影响有限，铜价回归基本面

　　3月1日，沪铜的大幅高开主要是受到智利发生8.8级地震的突发事件影响。智利作为
全球最大的产铜国，540万吨的年产量占全球总产量的三分之一。地震的发生很容易让市
场联想到铜矿的生产是否会受到破坏。然而，本次地震的震源为东部的沿海地区，但大型
铜矿主要集中于中部和北部的沙漠地带，地理上的距离使得本次地震对铜矿造成的直接影
响比较有限。且作为一个地震的多发国家，智利本国较好的基础设施在一定程度上也减少
了本次地震对铜矿的影响。

　　然而，值得注意的是，由于智利部分港口受到影响，将在一定程度上影响铜出口的进
程。据悉，部分原定于3月抵达中国港口的智利铜合同装船可能被推迟，且4月发往国内的
装船量也将缩减。整体而言，地震给铜矿生产造成的影响比较有限，但运输的延迟一定程
度上助长了铜价。随着时间的推移，该事件给铜价带来的影响逐渐消退，主导铜价的因素
仍将回归至基本面情况。

　　三、铜精矿供应紧张，中国消费值得关注

　　2月份，全球范围内的铜精矿现货市场仍然显得紧张。智利方面由于正值暑假，铜矿
几乎没有新的销售招标。而国内贸易商也没有多余铜精矿可供出售，铜精矿的现货加工费
一度跌至1.5—2美分/磅。近期铜精矿供给的紧张为期铜价格提供支撑。中国方面，由于
其消费了全球近30%的精铜，因此，中国对铜的消费情况直接关系到全年铜价的运行区间
。而中国因素更多是从春季这个用铜旺季的消费量来体现出来。1月份，中国进口未锻造
铜和铜材292096吨，环比下降21%，同比增长25.8%；1月份进口精铜193950吨，环比下降
16%，同比下降4%。1月份进口数据显得较为中性，接下来3、4、5月份中国对铜的进口量
多少将直接关系到2010年全球铜市的供求关系。根据目前形势，有权威机构预测2010年上
半年中国铜制品的订单年比增长可能超过30%。这一情况将大大抵消国家电网在新年度投
资下降方面给铜市带来的影响。

　　库存数据在金融属性占主导地位的现阶段对铜价的影响显得较为有限。然而，高位的
库存不免打击市场乐观情绪。据统计，LME与上海两地库存自2009年7月26万吨的阶段性低
点一路攀升至目前的70万吨，该数值为2003年9月的水准。较高的库存数据显示全球铜供
给一定程度上仍然宽裕。然而近期，LME库存的注销仓单有所增加，且有一定量库存流出
，这是一个较好的现象，显示欧美方面对铜的消费有所起色。

　　四、宽幅振荡格局暂难改变

　　由于中国央行发行的票据中标利率连续几周持平，且美联储提高贴现率措施给市场带
来的冲击也在其后美联储对美国维持较长时间低利率的申请有所缓和。近期的铜市受到流
动性收紧带来的打击较少，更多的是期价上涨至1月初高位时的获利平仓盘打压。智利地
震给铜市带来的利多作用随着时间的推移逐渐淡化。然而，铜作为一种开采成本越来越高
，供给又无法快速扩大的产品，价格一旦回落对资金的吸引力就很大，且随着欧美经济的
恢复，现货需求的进一步好转将为铜价提供底部支撑。笔者认为，短期内期铜想要突破1
月初的高点仍需要更多的利好刺激。然而价格回落时，下方的空间也较为有限。因此，未
来一段时间，宽幅振荡仍是期铜运行的主基调。