沪锌投资报告20090323
沪锌投资报告
金融风暴演变的实体经济危机，导致矿山行业损失严重，处于对未来市场需求前景的悲观预期及资金链问题，大部分企业不得不放弃或延迟新矿山的投产及扩建计划；一些冶炼厂商也也因为高成本和价格的低迷关闭或减少产量，自去年8月开始，国内外矿山及冶炼厂不断传出减产、关闭消息。据麦格里最新报告显示，目前1100美元的锌价将使50％的矿山处在亏损边缘，1250美元的锌价使25％的矿山处在亏损边缘，麦格里预计09年矿山将减产110万吨左右，冶炼厂的减产将在50万吨以上，而目前对于全球09年精炼锌的减产数量的分歧在于对中国减产量的估计上的差别。总体上看，矿山方面的减产力度要强于冶炼厂，09年锌精矿也将从08年14.5万吨的供给过剩转为供给短缺。从目前的锌价走势来看，前期的减产将成为支撑锌价的决定性因素。
而年初及年后中国国储局对国内主要锌冶炼企业的两次收储行为成为提振市场信心，短期支撑锌价反弹的主要因素。从本次收储规模看，国储局在两个月内累计收储锌锭15.9万吨，相当于国内半个月的产量水平，国内7-8家主要冶炼厂要在5月初之前向国储仓库交货，这势必影响国内现货市场的供给情况。因此短期内收储对锌价将形成强劲支撑，未来1-2个月锌价很难出现大幅下跌，但长期基本面并无根本改善。
在减产及收储支撑锌价的同时，进口锌的大量涌入在与国产锌争夺市场的同时，在市场需求同比明显下滑的情况下，料对后期国内锌市形成压力。从今年1月份中旬开始，进口锌逐渐由亏损转为盈利，平均600元左右的净盈利导致进口锌在国内市场唱主角，从目前国内现货市场情况看，进口锌以低于国产锌100元左右的优势在市场上占据明显优势，成交情况明显好于国产锌，而成为市场上流通的主要货源。而国际锌价也因LME注销仓单的增加获得支撑，中国因素成为金属价格反弹的唯一支撑。从后期影响市场的主导因素分析，二季度通常是锌市消费最旺盛的时候，市场期待中国传统旺季的到来能成为支撑锌价反弹的春天，同时中国政府不断出台的政策有望在后期来动国内消费。中长期看，除有色金属振兴方案外，钢铁、汽车等行业的振兴亦提振锌下游的消费市场。
尽管市场依旧疲软，但有行业人士认为，随着减产和国内收储的继续，加之市场未来预期在变，锌价底部有可能在震荡中实现缓慢抬升。
截至3月18日收盘时，上期所锌期货成交最活跃的0906合约收报10870元/吨，上涨 140元。经历了去年10月的大幅下跌后，锌价总体维持低位震荡状态。宏观经济不佳、终端需求疲软及自去年末以来大量进口使得国内锌价上行压力显著。
不过，在12日于北京举办的“易贸资讯国际铅锌产业链峰会”上，中冶葫芦岛有色金属集团有限公司信息管理中心主任张杰认为，根据宏观经济情况、锌行业现状和市场心理来预测，目前锌价已经见底。
他认为，美欧日三大经济体陷入衰退现已经成为共识，锌供应过剩局面近期也无法改变，市场悲观情绪占据上风。不过，目前锌价已经充分反映了这些因素。在近期坏消息不断、库存大幅增加的情况下，市场走势并不疲弱，表明现有的市场价格已被大众接受或认可，市场预期已经悄悄发生一些变化。
除非出现更大危机（金融危机的第二波破坏力更大）或不可预知的事件发生，国内锌价跌破前期低点8400元/吨的可能性不大。但现在市场的做多信心依然不足，预期的改变和信心的增强是需要经历市场走势的考验和强化，筑底将是一个漫长过程。锌后期走势仍将反复震荡，但应该是一个低点不断抬高的过程。他预计低点在9000-10000元/吨之间，高点大概在15000-16000元/吨之间，高点出现在9月份的可能性较大。
减产效应仍待观察
尽管从心理预期角度看，目前在低位持稳的锌价可被认为是反映了市场基本面以及投资者稳定的价格预期。但真正的上涨动力仍需观察基本面情况。
由于锌价长期疲弱，不但促使了冶炼企业选择削减产能，也使上游锌精矿厂商不得不在资金压力之下选择停产、减产，或者延迟新项目的开工。但在目前总体供求宽松的锌市场中，矿山减产能否有效提升锌价依然存在不确定性。尽管目前精矿出现短缺，但美国最大的几个汽车厂商遭遇滑铁卢，国际钢铁行业不景气，对于锌消费更是重重打击。显然，对锌市近几个月预期依然是供大于求，减产效用短期也难以显现，锌锭供应依然过剩。
因此锌价保持萎靡不正，也属于正常。
那么究竟会持续多久呢？我们很难毫无凭据对未来需求回暖程度做出预计，只能从历史中寻找一些蛛丝马迹。正如大家所知道的，历史总有惊人的相似之处，我们可以发现不管是07年末的次贷危机还是08年末的金融危机，所造成的一轮下跌沪锌跌幅基本上维持30%左右。而且不管那时，还是现在金融环境十分相似，所处于的供需结构也十分类似。而在07年一波下跌之后，锌价随后也展开了第一波反弹，反弹高度是在前期最大跌幅的50%。我们可以看看此次09年行情，在前期下跌之后，也展开了反弹，高度也同样达到了50%。这种种相似的情况，使我们不由自主对锌价做出猜测，历史可能再次重演——第二波反弹即将出现。
海关数据显示，国内2009年1月进口精炼锌1.25万吨，较08年12月增加278%，同比增加305.6%，进口增幅极为惊人。
消费虽然后期有望出现一定程度的回暖，但内外比价带来的进口锌的增加对国内市场的压力不容忽视，料将限制价格反弹高度，而09年国内锌锭产量料将保持08年的水平，很难出现明显增加。10000-12000元/吨的区间振荡行情将成为二季度国内锌价的主要波动区间。
市场走势分析
近期锌价持稳，有见底迹象，持仓增加，投资者信心有所恢复。
因前期内强外弱导致沪伦锌价比值偏高，在进口增加出口减少以及套利盘的打压下，内外锌价比值逐渐回调至合理水平。
LME锌库存连续多日减少令需求回暖预期增强，投资者信心有所恢复，锌价持稳，并有反弹迹象。
以目前金融形势来说，短期受到政策推动，回暖将会持续，据伦敦3月16日消息，国际铅锌研究小组周一称，1月全球精炼锌市供应过剩39,600吨，较去年同期的44,000吨减少10%，较上月的60,300吨下降34%。麦格里预计09年矿山将减产110万吨左右，冶炼厂的减产将在50万吨以上，09年锌精矿也将从08年14.5万吨的供给过剩转为供给短缺，供需结构变化也将支撑锌价上扬，同时第2季度也往往是金属消费旺季，所以我们推测，锌价近期必将会受到提振，不过我们也要注意到在国内外价差过大的情况下，国内面临进口锌的压力，可能会限制国内锌价反弹高度。
沪锌从技术上：
沪锌经过一个多月的区间震荡后终于选择上行，沪锌在10000点上方有强力支撑，历史数据告诉我们沪锌两次跌破10000点次日均被迅速来回，说明市场对万元以下价格不被接受，截止到3月19日，沪锌终于突破前期平台，创出新高并且站上所有日均线的上方。从月线图看：沪锌从开始一直沿着5月均线下来，本月也终于站上5月均线上方。预计沪锌将迎来新的一轮反弹。现在操作思路保持多头思维，突破前期高点11600点加码，第二目标价位在12658一线。
机构部:张维
电话:0755-23997540